國內(nèi)肝素原料藥價(jià)格和上游粗品價(jià)格自16年開始不斷上漲，由于供給端收縮和需求端擴(kuò)大，行業(yè)景氣度不斷上升。2008年“百特事件”后我國肝素行業(yè)快速發(fā)展，至2010年達(dá)到景氣高點(diǎn)，隨后由于大量新增產(chǎn)能涌入，價(jià)格不斷下跌，肝素粗品價(jià)格也從最高近3.2萬元/億單位跌至2015年的8000元/億單位，疊加環(huán)保壓力越來越大，大量中小型粗品生產(chǎn)企業(yè)退出，粗品企業(yè)數(shù)量也從高峰的1000余家減少至100-200家。之后行業(yè)從2016年初逐漸回升，價(jià)格逐步上漲。目前粗品價(jià)格區(qū)間在2.5-3萬元/億單位左右，肝素原料藥價(jià)格約在4400-4500美元/kg左右，預(yù)計(jì)未來原料藥價(jià)格將持續(xù)上漲。行業(yè)內(nèi)相關(guān)公司有望受益。疊加制劑方面低分子肝素的國產(chǎn)替代及海外出口，相關(guān)公司具有更大成長空間。推薦重點(diǎn)關(guān)注健友股份、常山藥業(yè)、千紅藥業(yè)等。

• 上游供給收縮，肝素原料藥景氣度將持續(xù)提升

肝素原料藥價(jià)格自2016年開始進(jìn)入上升周期。主要原因是2008年“百特事件”后我國肝素行業(yè)快速發(fā)展，至2010年達(dá)到景氣高點(diǎn)，隨后由于大量新增產(chǎn)能涌入，價(jià)格不斷下跌，肝素粗品價(jià)格也從最高近3.2萬元/億單位跌至2015年的8000元/億單位，疊加環(huán)保壓力越來越大，大量中小型粗品生產(chǎn)企業(yè)退出，粗品企業(yè)數(shù)量也從高峰的1000余家減少至100-200家。之后行業(yè)從2016年初逐漸回升，到2017年粗品價(jià)格已經(jīng)漲到約2.8萬元/億單位的水平，出口單價(jià)也漲到4800美元/kg左右。但由于粗品產(chǎn)能受屠宰量和豬小腸采集量的限制缺乏快速增加的彈性，因此供給將在一段時(shí)間內(nèi)維持偏緊狀態(tài)，粗品采購價(jià)格將對(duì)原料藥的價(jià)格形成一定支撐。

• 下游補(bǔ)庫存和需求端增長貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)隽?/span>

下游制劑企業(yè)在前期價(jià)格下滑時(shí)降低庫存，以新單采購降低成本，現(xiàn)在大多處于低庫存狀態(tài)，景氣度提升期間庫存需求增加將在終端藥品需求之外同時(shí)增加對(duì)原料藥的需求，供需關(guān)系改變的狀態(tài)下肝素原料藥價(jià)格有望進(jìn)一步上升。

• 國產(chǎn)替代及制劑出口打開市場(chǎng)，低分子制劑擁有更廣闊空間

低分子肝素制劑由于分子量更小、抗凝作用更強(qiáng)、引起的副作用和臨床使用的便利性更好，擁有更大的發(fā)展空間。同時(shí)低分子肝素市場(chǎng)目前還是國外藥企巨頭占主導(dǎo)地位，隨著國內(nèi)產(chǎn)品的上市和推廣，進(jìn)口替代將給國產(chǎn)產(chǎn)品釋放大量空間