肝素（Heparin）發(fā)現(xiàn)于1916年，因從肝臟發(fā)現(xiàn)而得名，是動物結(jié)締組織中肥大細(xì)胞產(chǎn)生的一種粘多糖，由于肝素良好的抗凝血作用，是臨床抗凝血不可或缺的藥物。肝素是一種不能人工合成的藥物，原料需要從豬小腸中提取，產(chǎn)業(yè)鏈很長，且已經(jīng)形成了完善的國際分工。

近年來心血管疾病已經(jīng)成為威脅人類健康的主要疾病，抗血栓藥物是治療心血管疾病的利器，是一種難尋對手的特效藥。在新冠疫情中，大量研究發(fā)現(xiàn)，新冠肺炎重癥患者通常表現(xiàn)為彌漫性肺泡損傷、過度炎癥、凝血病變，使用肝素可以減少血栓炎癥過程，降低危重癥和死亡的風(fēng)險。受此影響，肝素價格一路暴漲，2021年6月更是創(chuàng)下了1.6萬美元/kg的歷史最高價。

當(dāng)前，疫情褪去，肝素該何去何從？

一、國際化分工

肝素是一種特殊的多糖，結(jié)構(gòu)極其復(fù)雜，目前無法通過化學(xué)合成，只能從豬小腸中提取，具有很強的資源屬性。生豬屠宰后，約90%的豬小腸被用于肝素生產(chǎn)，10%用于食品加工。從產(chǎn)業(yè)鏈上來看，肝素行業(yè)包括生豬養(yǎng)殖、肝素粗品提取、肝素原料藥及終端的普通肝素制劑和低分子量肝素制劑。

肝素的生產(chǎn)涉及農(nóng)業(yè)、食品、化工、醫(yī)藥等多個行業(yè)，并已經(jīng)實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈的全球化，其中高端制劑行業(yè)分布在歐美等發(fā)達(dá)國家，養(yǎng)豬、粗產(chǎn)品和原料藥提純等又臟又辛苦的工作則由發(fā)展中國家來負(fù)責(zé)。

肝素的最上游是生豬養(yǎng)殖和屠宰行業(yè)。中國生豬數(shù)量全球第一，并當(dāng)仁不讓地成為了全球最大的肝素原料藥的生產(chǎn)國和出口國。2022年，全球生豬出欄量約為12.65億頭，中國貢獻(xiàn)了52.87%，占據(jù)半壁江山。

2023年年中，中國生豬存欄數(shù)更進(jìn)一步，達(dá)到了4.35億頭，上半年出欄達(dá)到了3.75億頭，接近歷史最高水平。豬瘟疫情過后，中國生豬產(chǎn)能快速增長，2019年以來肝素原料供需格局偏緊的情況得以一定程度的緩解。

肝素的上游還包括從豬小腸黏膜中提取肝素粗品，中游則是又肝素粗品加工原料藥。因粗品中含有雜質(zhì)蛋白，不能直接應(yīng)用于臨床治療，需進(jìn)一步提取純化加工成肝素原料藥。肝素下游則是醫(yī)藥制劑，肝素原料藥可直接用于制成標(biāo)準(zhǔn)肝素制劑，或進(jìn)一步加工制為低分子肝素原料藥，最終制成低分子肝素制劑。

二、先是成長性，再是周期性

由于肝素從豬小腸中提取，因此很多人將肝素視為豬周期的子行業(yè)。然而事實上，肝素價格并非和豬肉價格同漲同跌，有時候差異甚至非常大。筆者認(rèn)為，肝素行業(yè)首先體現(xiàn)的是成長性，其次才是周期性。

肝素產(chǎn)業(yè)鏈很長，環(huán)節(jié)眾多，生豬-豬小腸-肝素這條鏈只反映了供給的變化，而無法反映需求的變化。事實上，和周期性相比，肝素的成長性更為明確。肝素是抗凝血的一線用藥，也廣泛應(yīng)用于心腦血管手術(shù)、關(guān)節(jié)置換、透析等各類手術(shù)和治療中。隨著全球老齡化程度的加劇，心血管疾病患者數(shù)量不斷增加，肝素的需求也一路水漲船高。下圖展示了全球肝素市場銷售額及增長率。筆者認(rèn)為，即使不發(fā)生新冠疫情，肝素需求的增長趨勢也是明確的。

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