健友股份（603707）三季報深度跟蹤：業(yè)績符合預(yù)期，各項業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進。
核心觀點
1事件公司發(fā)布2018年三季報。2018年1-9月公司實現(xiàn)營收13.04億元，同比增長66.39%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤3.34億元，同比增長49.54%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.17億元，同比增長45.86%。實現(xiàn)EPS 0.6059元。
其中，2018年第三季度，公司實現(xiàn)營收4.55億元，同比增長51.47%；實現(xiàn)歸母凈利1.07億元，同比增長6.93%；實現(xiàn)扣非歸母凈利1.02億元，同比增長5.48%，實現(xiàn)EPS 0.1943元。
按業(yè)務(wù)拆分來看，1-9月標準肝素原料藥營業(yè)收入同比增長38.39%，低分子肝素制劑同比增長330.43%。
財務(wù)方面，銷售費用1.44億元，同比增長524.30%，主要系內(nèi)銷市場成倍增長，同時擴大銷售團隊以布局銷售市場所致；研發(fā)費用8493.83萬元，同比增長94.29%，主要系加大研發(fā)投入、快速擴大建立研發(fā)平臺所致；財務(wù)費用1303.92萬元，同比增長1146.47%，主要系融資需求增加帶來的利息支出增加，以及匯率變動匯兌損失增加所致；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比增長84.80%，主要系報告期內(nèi)銷售訂單增加、回款周期縮短所致；期末存貨18.04億元，同比增長39.40%，主要系原材料價格上漲、采購數(shù)量增加所致；期末預(yù)付款項7856.69萬元，同比增長507.21%，主要系報告期內(nèi)采購主要原料增加所致。
2我們的分析與判斷前三季度業(yè)績保持高速增長，符合預(yù)期。1-9月營收、歸母凈利和扣非歸母凈利增速分別為66.39%、49.54%和45.86%。Q3的對應(yīng)增速分別為51.47%、6.93%和5.48%，我們認為公司Q3凈利潤增速放緩主要系去年同期基數(shù)高，且研發(fā)投入加大。收入端高增長與內(nèi)銷業(yè)務(wù)高開有關(guān)。1-9月毛利率48.58%，同比增加2.42pp。
肝素原料藥業(yè)務(wù)維持量價齊升，收入+38.39%，我們判斷收入超9億元，其中銷量超3萬億單位（+13-14%），價格漲幅約22%。
低分子肝素制劑內(nèi)銷業(yè)務(wù)維持爆發(fā)式增長，收入+330.43%。我們估計銷量超過900萬支，預(yù)計全年實現(xiàn)銷量1400-1500萬支。同時，終端數(shù)據(jù)顯示公司產(chǎn)品市占率穩(wěn)中有升。
注射劑出口業(yè)務(wù)推進進度符合預(yù)期。1-9月研發(fā)投入8493.8萬元（+94.29%），Q3新獲批2個ANDA（阿糖胞苷和吉西他濱），預(yù)計全年按計劃獲批5個ANDA，19年下半年起有望年化獲批10個ANDA。
